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美股财报季拉开序幕 投行警告将迎“全面盈利衰退”

发布时间:2019-04-16 17:02:31 信息来源:

本报   随着摩根大通打响头炮,美股一季度财报季拉开序幕。本周,高盛、美国银行、摩根士丹利和奈飞等多家重磅企业的业绩将陆续出炉。
  过去几个月,美经济增长放缓、企业盈利见顶回落始终是笼罩在市场上空挥之不去的阴影。与此同时,在美联储立场“转鸽”的助攻下,美股市场经历了金融危机后表现最好的一季度,再次向十年牛市历史纪录发起冲锋。
  美银美林分析师上周将标普500指数公司2019年盈利预测从增长5%下调至4%。摩根士丹利则警告美股即将迎来“全面盈利衰退”,该行首席美国股票策略师Michael Wilson表示,他预期将看到两个甚至更多季度的盈利负增长或持平增长。
  一季度企业盈利是否就是谷底?二季度是会反弹还是继续下行?在华尔街分析师仍难达成一致的情况下,轮到美国企业用数据说话了。而公司管理层如何看待美国的经济前景,会给未来的盈利给出何种指引,都是投资者关心的问题。
  “艰难组合”给盈利带来压力
  摩根大通上周公布财报,一季度营收和净利双双创下历史新高,摩根大通股价当天大受提振,收盘涨幅达4.69%。同天公布业绩的富国银行财报也超预期,但受疲弱的盈利指引拖累,股价当天下跌2.62%。
  本周美股进入财报密集披露期,据21世纪经济报道   研究机构Refinitiv预计一季度美股企业盈利下降2.3%,为三年来首度出现负增长。而据Factset在3月底的统计数据,一季度期间分析师将标普500指数公司每股盈利预期从40.21美元下调至37.33美元,是2016年一季度以来下调幅度最大的一季度。
  从行业层面看,一季度全部11个行业每股盈利预测均下降,其中能源下降34%,材料下降16.3%,信息技术下降8.3%。能源板块是自2016年一季度以来每股盈利预测降幅最大的板块,信息技术行业的降幅则是2012年以来最大的。总体而言,10个行业的每股盈利预测相对5年平均值降幅更大,而9个行业相对10年与15年均值下降幅度更大。
  摩根士丹利上周发出警告,预计美股将迎“全面盈利衰退”。Michael Wilson表示,预期将看到两个甚至更多季度的盈利负增长或持平增长,预计对盈利拖累最大的是科技行业,能源行业也将出现负增长。
  在4月15日最新研报中,摩根士丹利北美策略团队指出,本轮经济周期中劳动力成本一直在上升,企业营收增长明显放缓而劳动力成本上升加速,对美国企业的盈利来说是个“艰难组合”。压力将在财报季中变得更明显,对股市和经济周期都构成风险。
  几欲“冲顶”股市面临波动
  那幺,“盈利衰退”是否意味着“经济衰退”?
  资产管理公司黑石集团首席投资策略师Joseph Zidle对盈利可能出现负增长表示担忧,但认为这并不意味着经济衰退将出现。对股市而言, Zidle甚至认为,“盈利衰退”之后,投资者将迎来买入机会。
  “商业周期和利润周期运转速度与经济周期并不相同。”Zidle上周四接受CNBC采访时表示,“通常企业利润的繁荣与萧条幅度要比经济更大,我认为非常有可能迎来盈利衰退,或非常接近于它的东西。但我们没有经济衰退。”
  值得关注的是,今年初以来,在美联储立场更为温和、中美贸易谈判突破不断的背景下,美股市场迎来持续反弹。标普500指数年初至今累计上涨近16%,上周五更重新站上2900点,距去年9月创下的牛市历史纪录仅一步之遥。
  在此情况下,一季度成绩单对股市后续方向选择至关重要。中金海外策略观点认为,若业绩依然大幅低于预期,给定目前已经修复到位的估值和充分计入的宽松预期,市场可能会因此再度面临波动和下行压力。
  Zidle也认为,盈利变差及全球央行“转鸽”情况下,市场波动性将会加剧。但他同时提醒,盈利衰退12个月后的股市表现通常相当不错。“若未来几个月确实迎来了预期的波动性,从现在开始的12个月后,股票高于现在的位置。”Zidle认为,能源、科技和工业等周期性股票的机会值得关注。
  

央行辟谣4月1日降准后 为何市场仍预期4月将降准甚至降息

一则“自2019年4月1日起降准0.5个百分点”的消息虽然在3月29日晚间被央行第一时间通过官方辟了谣,但市场对4月降准的预期同时跃然纸上。

降准预期落空了吗?面对4月超过万亿的流动性缺口,多家机构预计,4月下旬降准的可能性很高。

央行行长易纲在今年全国“两会”记者会上曾表示,在中国目前的情况下,率下调应该说还有一定的空间,但是这个空间比起前几年已经小多了。他并表示,会非常努力地以改革来促进实际的降低。

4月资金缺口有多大

在中泰证券看来,1月份降准释放的资金已经花完了:一方面,降准、定向降准加上TMLF(定向中期借贷便利)操作三者合计释放资金2万亿元左右,同时,央行一季度MLF(中期借贷便利)净回笼约1.2万亿元,逆操作已无余额相当于净回落8400亿元资金,所以收支相抵央行操作基本平衡。

另一方面,财政存款带来6000余亿元的净回笼,现金由于春节效应流出体系3000亿元左右,此两项把去年12月年末财政存款释放的9000余亿元资金几乎消耗殆尽。

那么,二季度尤其是4月流动性缺口有多大?

中银国际认为,在4月月中缴税时点下,实际流动性缺口可能是1.3万亿元左右, 由于目前逆回购余额已经归零,因此央行在税期如果进行3000亿-5000亿元的逆回购投放,流动性缺口就将下降至万亿元之下,以4月初的超储率水平应能够基本消化。

同样预计,4月长期流动性缺口较大,预计4月流动性总缺口约1.4万亿-1.7万亿元,长期流动性缺口约8000亿-1.1万亿元。

4月17日MLF到期前降准会来吗?

面对资金缺口,将有3665亿元MLF到期的4月17日,被市场视为一个关键时点。

认为,4月MLF到期规模较大,且同业存单到期规模大,月中和月末时点流动性压力较大。4月是传统缴税大月、支出小月,在假设外汇占款仍然保持小规模波动的情况下,财政存款和MLF到期因素使得基础面临约1万亿元的缺口。此外地方债加速发行,流动性扰动不可忽视。4月份流动性压力较大,为降准打开了空间。

中泰证券认为,用降准的方式对冲基础货币缺口可能仍是央行的最优选择,究竟是先降0.5%以观后效,还是直接降1%一劳永逸则都有可能,区别只是在对MLF的置换量不同上,最终带来资金净投放规模并无显著差异,央行可根据3月份金融数据的情况选择4月降准信号的强弱,但在4月17日MLF到期前降准仍是大概率事件。

下调公开市场操作会出现吗?

在经过一段时间的“宽货币、增信用”后,实体经济融资成本下降和可得性改善的进度似乎不及预期,市场也将目光关注到了降息的可能性上。

认为,从内部来看,当前经济仍存在下行压力,货币政策依然需要保持边际宽松 ,未来政策重心将从化解企业融资难转向融资贵问题。预计年内再降准2-3次基础上 ,降息概率上升,以避免实际利率被动走高制约融资需求。

明明则认为,货币政策进一步宽松的可能则是双轨并轨配合降息。

在他看来,在美联储结束加息并可能降息的外部环境下,随行就市下调公开市场操作利率以加强利率走廊的调控作用并没有很大阻碍。另一方面,在企业利润和存在下行趋势,内部通缩风险和全球经济放缓下,下半年经济见底仍然存不确定性,有必要加快推进两轨并一轨,降低风险溢价和政策利率水平。

不过,国盛证券认为,“降息”也可期, 但更大可能是降政策利率,而非基准利率,这是因为目前我国基本上只有房贷利率还是直接和基准利率挂钩,因此真降基准利率,则意味着全面放松地产。

央行上一次降息要追溯到2015年10月。随后的三年多时间,央行并未调整过基准利率,但伴随着美联储开启加息模式,中国央行多次下调过公开市场利率。

融易富主流车企 深挖三四五线市场求增量

[2月中国狭义乘用车市场销量为116.9万辆,同比下降19.0%。]

中国乘用车市场单月销量连续八月下滑背景下,此前尚景气的南、北大众近期也出现了销量下跌的苗头。近期,一汽-大众动作频频,特别倚重中国市场的大众正抓紧通过其在华合资车企抢占三四五线城市、广大农村和新中产等市场。

众多车企近期也主动下沉市场、以价换量,大众只是其中之一。

用老品牌抢新市场

3月18日,一汽-大众2019年首款新车新一代速腾Long-Wheelbase发布,一汽-大众销售总经理董修惠表示,全新一代速腾的目标群体是以80后、90后为主体的新中产。

时隔四天后,3月22日,大众旗下全新“子品牌”,一汽-大众第三品牌——捷达在大众成都新工厂发布,大众正式将捷达从车型上升为品牌,与此同时,捷达新品牌旗下三厢轿车VA3、A级SUV车型VS5以及A+级SUV车型VS7等三款产品也首次公开亮相。

原则上捷达并不会触碰大众在中国已有的优势区域,而是重点填补大众尚未下探到的一些三四五线市场,在进一步提升市占率的同时,缩减大众品牌的售后服务半径。而捷达品牌的目标消费者是中国25~35岁初次购车,并追求性价比和品质的人群。

值得注意的是,大众成都工厂环评报告书显示,一汽-大众给捷达品牌预留了相当大的产能空间,其中,捷达VS5的产能为7.5万辆/年,捷达VS7为15万辆/年,捷达VA3则为7.5万辆/年。保守估计,三款新车先后完成上市后,每年将为一汽-大众带来至少20万辆以上的增量。而按照此前大众高层的介绍,捷达的定位将高于中国自主品牌、低于合资品牌,其价格将在两者之间。

随着捷达品牌的正式落地,大众在华合资公司南、北大众都将正式进入三品牌运营时代:上汽大众拥有奥迪、大众、斯柯达;一汽-大众则拥有奥迪、大众和捷达。在保持南北相对均衡的同时,捷达成为大众抢占中国三四五线城市和农村市场的急先锋。

市场下沉以价换量

“现在国内车企日子都没以前好过。”上海交通大学汽车工程研究院副院长殷承良对第一财经说。中国汽车市场目前呈现阶段性饱和状态,尤其在一二线城市,更多是换车需求主 股票配资官网 导的换车市场,难以维持更多的销量增长。

根据全国乘联会的数据,中国乘用车市场自2018年7月以来,单月销量已经连续八个月下滑。2018年1~12月,中国狭义乘用车累计销量2235.1万辆,同比下降5.8%。中国车市28年来出现首次负增长。

进入2019年,情况并未改观。2月中国狭义乘用车市场销量为116.9万辆,同比下降19%,2019年1~2月累计销量为333.3万辆,同比下降9.8%。2018年销量分列国内前两位的大众在华合资公司销量也受到波及。一汽-大众累计交付12.15万辆,同比下滑5.7%;上汽大众交付12.11万辆,同比下滑9.4%。

在车市整体不景气的背景下,从3月中旬开始,豪车品牌争相加入降价大军,包括沃尔沃、林肯、奔驰、宝马等品牌已经公布了在华降价计划。而去年表现不佳的美系在华合资车企长安福特也于本月积极响应“汽车下乡”新政策,对其主力车型福克斯和福睿斯分别推出了2年零利率和免全额购置税以及补贴的优惠政策。

殷承良表示,为了销量和利润,豪华车有降价促销,市场下沉的动力。一汽-大众这样的主流合资车企争取更多15万元以下价格区域的新市场,下沉到三四五线城市和农村等,也是目前存在的合理现象,毕竟少一些利润总比销量下滑要好。

殷承良表示,市场下沉、以价换量对目前不少车企来说是无奈之举,但对底子较厚的一汽-大众而言则是乘机抢占市场的机会。市场整体下滑对国内原本的优势车企来说是“危中有机”的。

对于三四五线城市和农村等市场的前景,全国乘联会秘书长崔东树表示看好,认为这些市场尚有潜力可挖,但他也提醒这些地方近两年的居民个人家庭债务增长较快,会直接影响到购车预算。

罗兰贝格全球合伙人方寅亮也认为,中国汽车消费市场还是有潜力的,只是消费行为会更理性,要求也会更高。中国车市下滑过程中,国内汽车消费者的冲动消费占比会进一步降低,“汽车产品的价格=产品力+品牌溢价”的基本逻辑摆在那里,消费者会更严谨地去判断,去选择。

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